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中国平安2015年报解读
文章来源:研究员—苏强 | 添加时间2016-5-5 | 文章点击量:
        中国平安保险(集团)股份有限【AG亚游客户端下载】于1988年诞生于深圳蛇口,是中国第一家股份制保险企业,至今已发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心【AG亚游客户端下载】与互联网【AG亚游客户端下载】业务并行发展的个人【AG亚游客户端下载】生活服务集团。【AG亚游客户端下载】为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市【AG亚游客户端下载】,股票代码分别为2318(港股)和601318(A股)。
        中国平安是国内【AG亚游客户端下载】牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的个人【AG亚游客户端下载】生活服务集团。平安集团旗下子【AG亚游客户端下载】包括平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安大华基金,涵盖【AG亚游客户端下载】业各个领域,已发展成为中国少数能为客户同时提供保险、银行及投资等全方位【AG亚游客户端下载】产品和服务的【AG亚游客户端下载】企业之一。此外,经过多年的部署和努力,2015年平安互联网业务蓬勃发展,互联网用户规模高速增长。截至2015年12月31日,平安互联网用户规模约2.42亿,较年初增长75.9% ;互联网【AG亚游客户端下载】【AG亚游客户端下载】的用户规模近1.83亿。
       中国平安拥有87万名寿险销售人员和约27.5万名正式雇员。截至2015年12月31日,集团总资产达4.77万亿元,归属母【AG亚游客户端下载】股东权益为3,342.48亿元。从保费收入来衡量,平安寿险为中国第二大寿险【AG亚游客户端下载】,平安产险为中国第二大产险【AG亚游客户端下载】。2015年度实现营业收入6199.90亿元,同比增长33.9%;归属于母【AG亚游客户端下载】股东净利润542.03亿元,同比增长38.0%;每股收益2.98元;【AG亚游客户端下载】总资产4.77万亿元,较年初增长19.0%;每股净资产18.28元;加权平均ROE17%;期末拟向全体股东每股派发现金红利0.35元。
一、负债端
        保费增长恢复,持续稳定,2015年增速约20%。2015年【AG亚游客户端下载】寿险业务实现规模保费2998.14亿元,同比增长18.6%,新业务价值308.38亿元,同比增长40.39%,增幅明显。个人寿险渠道实现规模保费2691.07亿元,同比增长19.4%,占寿险业务总保费89.76%,个人寿险新业务规模保费804.56亿元,同比增长50.9%。这主要得益于2015年中国平安强大的分销网络和个人寿险代理人的规模和产能双提升。公告显示,中国平安去年个人寿险代理人将近87万人,较2014年增长超过23万人;代理人首年规模保费由人均每月6244元提高至7263元,产能提升明显。 平安的寿险不依赖银保渠道,通过自己的代理人队伍,便利于综合【AG亚游客户端下载】的交叉销售。渠道优势是其他保险【AG亚游客户端下载】无法比拟的,依然保持碾压优势。
        平安产险去年实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.5%。交叉销售和电话及网络销售渠道保费收入754.65亿元,同比增长21.6%,这个渠道平安做的最早,也发展最快。其中,车险保费收入1311.17亿元,同比增加18.5%;非机动车辆保费收入287.39亿元,同比下降1.8%。这主要是由于【AG亚游客户端下载】调整产品结构,减少保证保险的销售,以及企业财产保险市场整体增速放缓,竞争加剧导致费率下降所致。意外与健康保险保费收入40.99亿元,同比增加27.1%,业务发展稳健。平安产险综合成本率较2014年提升0.3个百分点至95.6%,这个指标在保险行业是非常好的,证明平安产险的盈利能力相当强。而【AG亚游客户端下载】产险业务赔付率下降了1个百分点至56.7%,显示出【AG亚游客户端下载】在保证承保质量,筛查风险优化成本方面的能力提升明显,业务竞争力较强。 
二、资产端
        这个在年报中是一大亮点,保险资金投资收益率创近年新高。2015年保险资金净投资收益率5.8%,同比提升0.5个百分点;总投资收益率7.8%,同比提升2.7个百分点,且是四家上市险企中总投资收益率最高的【AG亚游客户端下载】。
        平安的大头配置在固定收益类,其中安全性流动性较高的债券占了47.9%,占据半壁江山。平安的大资产配置能力还是有其独到之处的,这个独到之处表现在稳进上,而不是锐进上。平安没有像安邦、宝能那样野蛮人举牌,事实上平安在股市上配置是相对谨慎的,股票只占比7.2%,加上股票型基金也只占10%。本质上平安就不是个炒股的,错过了2000点抄大底的机遇,没有野蛮人举牌的张扬,同时也避免了股灾的致命冲击。保监会今年的种种举措对保险资金入市监管趋严,野蛮人模式很难再玩下去,这种环境有利于平安这种稳健型选手。
三、综合【AG亚游客户端下载】
        资管、信托、证券业绩在2015年都交出了一份华丽的成绩单。平安证券2015年利润24.78亿比2014年9亿翻了近3倍,IPO承销12家,债券主承销52家,客户数量带动经纪业务收入暴增,全年新增客户293万,超过历史存量客户总数的2倍,这是互联网【AG亚游客户端下载】平台的力量爆发,大部分客户都是通过互联网APP获得的,获得客户的成本很低,增长数量很快。平安资产管理的资产规模达19666.11亿元,同比增长20.5%,第三方资管规模2457.22亿元,同比增长45.1%。
        银行净利润218.65亿元,同比增长10.4%,总资产达2.51万亿元。平安银行吸收存款总额达17339.21亿元,较年初增长13.1%;发放贷款和垫款总额12161.38亿元,增长18.7%;成本收入比31.31%,较年初下降了5.02%(不应高于45%,越低说明盈利能力越强);靓丽数据的背后可能暗藏隐忧,平安银行不良贷款率为1.45%,新增不良率没有见底迹象,拨备覆盖率为165.86%,拨贷比2.41%,明显保障偏低。随着近些年市场经济的不景气,银行不良应该还会不断暴露出来但是【AG亚游客户端下载】应该相信平安的资本运作能力,作为战略布局控股一家银行渠道和资产是必须的,人寿费了十几年功夫今年才控股广发银行,说明保险在战略上是看好银行的,人寿控股银行比平安晚了很多年,而且还是一家未上市银行。
四、互联网【AG亚游客户端下载】
        现在平安的首要目标是互联网,财报开篇的愿景:成为国际领先的个人【AG亚游客户端下载】生活服务提供商。看看平安的战略:在“互联网+综合【AG亚游客户端下载】”的发展模式下,围绕广大用户的“医、食、住、行、玩”需求,不断丰富【AG亚游客户端下载】、生活场景,加强互联网用户经营,提升用户体验,推动互联网用户及客户迁徙,最终实现“一个客户、一个账户、多项服务、多个产品”,让平安成为客户的“财富管家、健康顾问、生活助手”。定位已经不是单纯的【AG亚游客户端下载】平台了,而是【AG亚游客户端下载】为轴串联起各个生活场景,这个愿景和战略在全世界都是领先的,而且目前来看,只有平安这艘航母才能在互联网的海洋里如鱼得水吧。
        陆金所已成为最大的互联网【AG亚游客户端下载】交易信息服务平台,注册用户1831万,较年初增长257.6%,全年总交易量1.5万亿,同比增长逾5倍。普惠【AG亚游客户端下载】服务个人【AG亚游客户端下载】以及小微贷款,累计借款人达124万人,贷款量990亿元。平安付和万里通通过资源整合实现战略协同,全年交易规模达1.59万亿元,增长近6倍。平安一账通平台搭建完成,用户规模突破1亿人,管理资产逾万亿元。平安的互联网【AG亚游客户端下载】业务依托持续增长的客户规模和创新性的多元【AG亚游客户端下载】服务,已经初步打造出了较为完整的互联网【AG亚游客户端下载】生活圈,这个生活圈从盈利角度来看仍处于投资阶段,直接收益尚不明显,但通过与核心【AG亚游客户端下载】业务之间的客户迁徙、资源共享不仅为自身发展赢得了信用背书和业务支持,也为综合【AG亚游客户端下载】业务提供了良好的用户体验和创新服务,一举两得。未来随着互联网【AG亚游客户端下载】子企业用户粘性提高,盈利能力增强,企业估值将进一步提升,长期利好集团业绩增长。 
        对于未来发展,中国平安预计2016年业绩将保持稳定增长。保险业务持续稳健增长,银行业务继续深化战略转型,资产管理业务收入更具多元化,互联网【AG亚游客户端下载】业务快速成长。同时,【AG亚游客户端下载】亦会根据宏观环境、市场竞争、投资市场等因素的变化,动态、适时不断增强。调整业务发展目标,确保【AG亚游客户端下载】竞争优势不断增强。
总结:
1)不管是经过粉饰还是如何,中国平安的数据依旧是无可挑剔的,营收与利润依旧高速增长,这艘【AG亚游客户端下载】航母依旧乘风破浪。
2)分红率一贯的低,每股收益2.98元,是四家上市险企中表现最好的。
3)第4季度利润增长降得比较厉害,尚未找到原因,可能是与集团报表有关系。
4)估值偏低。不光是中国平安,整个中国A股,四家上市险企,估值都低。中国平安整体估值最低也应在40-45元之间。
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